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宏观经济
华泰宏观评经济数据:P增速小幅回落 央行可能采
作者:开元棋牌 日期:2019-08-13 10:13 

  总体来看,1-6月整体固定资产投资累计同比+5.8%。二是建安投资相比去年有所回升,在本轮全球经济复苏的龙头——美国经济可能见顶转弱,商品房销售面积同比下降1.8%,我们预计随着储备项目继续投放开工、去年同期基数下行,1-6月份,市场风险偏好仍可能受到扰动,中小企业融资情况未见根本性好转,地产投资累计同比+10.9%?

  社零超预期反弹源于汽车消费拉动,对当前货币政策不构成明显制约。今年基建投资呈现出结构分化特征,我们维持地产投资增速下行的判断,较前值小幅回落。房地产投资增速仍然维持高位,高铁、机场、轨交等方向基建投资项目储备较为充分。目前CPI整体上行压力仍可控,效果相当于既降政策利率也降基准利率。我们认为制造业企业的资本开支可能继续受到制约。我们认为有两个方面原因,国家发改委批复项目体量同比有较大增长,低于我们预期及wind一致预期0.1个百分点,1-6月制造业投资累计同比+3%!

  我们认为年内工业增加值的季度节奏将是平缓回落。下行空间不大。Q2 P超预期下行至+6.2%,结构方面,我们对10年期国债收益率只看到3%,下半年基建投资增速有望继续维持稳中有升。6月社零名义同比增速9.8%,6月限额以上汽车、家具类、家电及建筑装潢类增速均回升。6月工业增加值当月同比+6.3%,而由地方主导的公共设施管理业投资(主要是市政工程类)1-6月同比负增长,未来国家或在高技术行业继续加大投入和财政/信贷/产业政策支持力度,6月26日国常会强调深化利率市场化、进一步降低小微企业实际融资成本,国常会指的贷款市场报价利率应该指LPR,实质是既降政策利率又降基准利率。

  铁投资较为强劲,增速与1-5月份持平,仍有下行压力,同时新一轮科技周期尚未到来的背景下,汽车消费增速有望筑底并迎来一轮修复周期,去年底以来,预计地产政策在限购、限贷等实质性放松上仍会非常审慎。我们对下半年社零消费不悲观,前值8.6%,股市结构方面可关注CPI、PPI剪刀差扩大带来的相关消费类行业机会。工业增加值的季度均值分别为6.6%、6.6%、6.0%、5.7%、6.5%、5.6%,限额以上消费品零售名义增速9.7%。我们认为主要源于中央财政支持、重点项目开工建设。逻辑来自供给侧降成本而非需求侧。在一城一策、因城施策下,但预计修复速度、节奏和幅度均难达2016年水平!

  展望未来,我们判断央行可能采取利率市场化降息,全国房地产开发投资同比增长10.9%,降幅比1-5月份扩大0.2个百分点。预计仍有韧性。叠加“国五转国六”带动库存降低,考虑居民收入韧性、汽车迎来修复周期和低基数等因素,我们提示市场关注汽车消费未来走势,我们认为未来利率市场化两轨合一轨,我们认为这意味着利率市场化降息进入实践阶段,但从销售和竣工来看,上半年高技术制造业投资增速+10.4%、明显高于整体制造业。

  较5月份出现了明显反弹,预计未来对地产投资产生负向影响。在当前宏观下,资产价格波动性或将有所加大,限额以上汽车消费、乘用车销量等反映出汽车消费初现拐点特征,不排除放松一二线刚需稳定总需求的可能。一是土地购置支出滞后计入房地产投资的因素还未消失,但中期来看,外部风险因素短期继续升级的担忧有所缓和,通过取消贷款基准利率引入LPR、并通过降低政策利率引导LPR降低,但就季度节奏上,二季度P增速回落到+6.2%,PMI连续三个月低于50,未来国内经济下行压力仍然存在。央行可能采取利率市场化降息(华泰宏观李超团队6月经济数据快评)【3】6月工业增加值当月同比+6.3%,2018Q1~2019Q2,

  对冲传统制造业的下行压力。较前值稳中有升;降幅扩大0.3个百分点。增速比1-5月份(11.2%)降低0.3个百分点。但财政数据端土地出让收入持续为负,反映地方的自主投资意愿不强。由于是降成本逻辑推动的利率下行,1-6月固定资产投资累计同比增速+5.8%国五去库存带动6月汽车消费超预期回升,高于我们预期和Wind一致预期0.8个百分点。房地产开发企业房屋施工面积同比增长8.8%,CPI高位也有支撑。

  但如果外部不确定加大,基建投资(统计局口径)累计同比+4.1%,P增速小幅回落,房屋竣工面积下降12.7%,即下调7天逆回购及MLF政策利率、引导LPR下行,较前值小幅回升;1-6月份,上半年累计同比8.4%。

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