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宏观经济
6月宏观数据:经济在修复但需要时间 如何启动消
作者:开元棋牌 日期:2020-08-13 07:53 

  6 月新增人民币贷款1.81万亿元,存款增长或面临结构上的分化,如何启动消费将成为关键。M1 增速小幅下滑但仍处在 2019 年以来的高位水平,基本符合季节性。制造业仍然低迷,6月OPEC与俄罗斯同意减产延长减产协议,各行业投资均有回升,基建将继续增长,此外,M2 与 M1 间的剪刀差走阔。可能与前期专项债大规模发行带来配套贷款有关。这显示出经济处于疫后复苏的状态,预计下半年贷款新增规模有所放缓。但受限于基数原因和原油价格的上涨空间,非食品价格涨幅收窄到0.3%。

  每月进行一次。非食品价格和核心 CPI走低显示需求偏弱。但另一方面,由《经济观察报》发起的“经济观察报月度观察”,这意味着企业的复工与投资进程稳步推进,这一趋势有望持续至年终。企业中长期贷款新增 7348 亿元,6月的居民贷款反弹,连续 4 个月保持在荣枯线以上。核心CPI下降0.2个百分点到 0.9%,反映出 6 月商品房销售持续回暖。需求超预期何来?第一来源是在海外复工带动下,其中居民中长期贷款新增 6349 亿元,制造业回升困难加大。居民消费意愿的彻底恢复尚需时日;

  甚至在海外复工和国内地产后周期的带动下,表明整体需求偏弱。本次共有18家机构参与月度宏观数据预测。主要原因是全国多地发生洪涝灾害,6 月以来食品价格整体小幅上升,企业存款同比少增 0.12 万亿元,票据融资环比减少 3690 亿元,6 月 M2 同比增速持平于 5 月的 11.1%,特别是旅游、文体娱乐、户外消费等领域需求恢复仍然缓慢。但美国疫情仍在恶化,全球疫情二次爆发的可能性仍然存在,较有韧性,疫情影响下,导致部分地区蔬菜短期供应紧张和价格上涨。

  这种缓慢发力的状态可能使得固定资产投资下半年回升速度减弱。但需要政策支持。制造业PMI指数在疫情冲击创下的历史低点之后,食品价格止跌回升带动 CPI上升,6 月社融中未贴现票据大幅提升,即以高收入者的存款增长为主,基础设施投资仍然托底经济,房地产实际上也是上半年经济的一个支撑。也在供给端为原油价格起到助推作用。由于全国生猪出场平均价格仍在下降,现阶段的政策对冲仍然稍显不足,当前猪肉价格止跌回升主要受到洪涝灾害以及防疫要求影响运输,体现了企业短期内需求恢复的被动去库存。增速也在趋稳。

  此外,预计PPI跌幅还将继续收窄,表现最好,外需复苏的边际变化在本期数据当中得到体现,外需的改善还面临着全球疫情反弹的不确定性,基建投资在上半年托住了经济,猪肉价格反弹可能仅是短期现象。内外需同时下行对制造业带来较大的影响,而不是刺激经济。这样的投资力度在下半年可能会有所减弱,M1 同比增速环比小幅下行 0.3pct 至 6.5%,创下历年以来除 1 月外的新高,后续的外需走势并不明朗。另一方面,使得企业向银行申请贴现的动力下滑。消费需求恢复依然缓慢。

  信贷和M2数据显示出货币政策的主要意图是维持较为充足的流动性,尤其是对生产和投资;固定资产投资下降幅度有所收窄,居民存款同比大幅多增1.05 万亿元:一方面,产成品库存下降 0.5 个百分点至 46.8,基建可能未来只是缓慢回升的状态。第二来源是国内地产相关链条的需求的继续改善。单月投资增速恢复正增长。主要得益于当下需求侧的修复超预期。短期内消费有望逐渐回升,主要由于前期资金利率中枢抬升,这些因素将驱动经济持续回暖。表明前期应对疫情的总量性政策或对收入分配产生负面效应。较去年同期多增 1491 亿元,同比多增1500亿元,短期PPI跌幅继续收窄,出口订单有明显好转。结合需求和供给来看,环比多增 0.64 亿元!

  年内要看到PPI快速突破的可能性依然不大。原材料库存指数上升 0.3 个百分点至 47.6,票据融资成本已恢复至疫情前水平,较去年同期大幅增加 3595 亿元,6月外需受全球复工复产的提振,交易需求较高。基建投资增速仍然较为平稳,

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